LEVERAGING ON INVESTORS’ GREEN PREFERENCES TO DELIVER SUSTAINABLE FINANCE

The Action Plan on Financing Sustainable Growth and the European Green Deal gave to the financial system an important role to play in the achievement of the Paris agreement and the UN 2030 Agenda, by reorienting private capital to more sustainable investments for decarbonisation also from retail investors. This led to an increased regulation-induced disclosure and the revision of the investment firms’ conduct and organisational requirements, including the MiFID II suitability assessment, to integrate investors’ sustainability preferences into investment decisions. The most relevant initiatives shaping the sustainability preferences legal framework are analysed in chapter I. Investors’ sustainability preferences fulfilment mainly consists in the subscription of an adequate financial instrument within a range of suitable products identified by financial advisors and portfolio managers accordingly to the client financial and sustainability profile, using a questionnaire. However, even when investors are well advised and convinced of a specific investment benefits, they can invest differently because pro-environment behaviours appear disengaged from financial decisions. Therefore, to better understand investor behaviour toward green investments, a questionnaire has been designed using choice architecture techniques to bridge the gap between environmental consciousness and investment decisions. As described in Chapter II, the questionnaire's conceptual framework incorporates elements such as framing, information load, loss aversion, inter-temporal choices, status quo bias, and default analysis for application. These factors are applied to investors’ investment choices in Taxonomy-aligned, economically sustainable activities to integrate behavioural economic bias mitigation strategies, while assessing, evaluating, and prioritizing investors’ sustainability preferences and their climate risk perception. Chapter III examines the questionnaire trial through investor’s investment choices collected from a sample of UK young investors (n=178). Specifically, the analysis objectives are to 1)assess, evaluate and prioritise investors sustainability preferences for different types of carbon neutral companies, 2)estimate the identified behavioural factors associated with investors climate beliefs, 3)explore heterogeneity across respondents’ preferences and beliefs, 4)convalidate questionnaire’s structure. A final chapter explores the potential integration of the tested questionnaire into the MiFID II suitability assessment. In fact, as a choice architecture tool, the questionnaire helps counteract investors’ behavioural biases against green investments effectively capturing their sustainability preferences. Aligning financial products with clearly defined investor values and sustainability interests enhances both compliance with European regulations and investor protection transforming the suitability assessment from a product-oriented tool into a client-focused protection model. Furthermore, this analysis, by uncovering sustainability preferences, enables sophisticated investors to achieve decarbonization in line with their own green objectives. As well as it supports neutral-adverse and naïve investors choices to be effectively guided by policymakers and regulators through carefully designed, customised investment options consistently shaped against their sustainability preferences. These tailored choices, adapted to investors’ behaviours and financial profiles, help nudge neutral or undecided investors toward personalized, and therefore more suitable green investment solutions, by ultimately aligning their sustainability preferences with broader decarbonization goals. Then, a green default, adequately aligned to investors preferences by choice architecture, promote better decision-making encouraging greater participation in climate action through green investment choices.

Il Piano d'Azione Europeo e il Green Deal conferiscono al sistema finanziario un ruolo importante nel conseguimento dell'accordo di Parigi e dell'Agenda 2030 delle Nazioni Unite, riorientando il capitale privato verso investimenti più sostenibili per la decarbonizzazione, anche da parte degli investitori al dettaglio. Ciò ha portato a una maggiore trasparenza indotta dalla regolamentazione e alla revisione dei requisiti di condotta e organizzativi delle imprese di investimento, compresa la valutazione di adeguatezza MiFID II, per integrare le preferenze degli investitori in materia di sostenibilità nelle decisioni di investimento. Le iniziative più rilevanti che definiscono il quadro giuridico delle preferenze di sostenibilità sono analizzate nel capitolo I. L’adeguatezza includente le preferenze di sostenibilità degli investitori implica la sottoscrizione di uno strumento finanziario adeguato scelto tra una gamma di prodotti considerati idonei dai consulenti finanziari e dai gestori di portafoglio in funzione del profilo finanziario e di sostenibilità del cliente, valutato utilizzando un questionario. Cionononostante, anche quando gli investitori sono ben consigliati e convinti dei vantaggi di un investimento specifico, le decisioni finanziarie dell’investitore possono non coincidere con le proprie convinzioni ambientali. Per comprendere il comportamento degli investitori verso gli investimenti verdi e colmare il divario tra consapevolezza ambientale e decisioni finanziarie, un questionario per la valutazione delle preferenze degli investitori è elaborato con l’utilizzo di tecniche di architettura delle decisioni. Lo strumento, descritto nel capitolo II, è progettato per integrare le strategie identificate di mitigazione delle distorsioni comportamentali nelle scelte di investimento, indirizzandole verso attività economicamente sostenibili e in linea con la tassonomia. Il capitolo III esamina empiricamente detto questionario attraverso la valutazione delle scelte di investimento di un campione di giovani investitori britannici (n=178). Gli obiettivi dell'analisi sono: 1)valutazione delle preferenze degli investitori in materia di sostenibilità per i diversi tipi di attività a emissioni zero; 2)stimare i fattori comportamentali associati alle convinzioni ambientali degli investitori; 3)analizzare l'eterogeneità delle preferenze e delle convinzioni; 4)convalidare la struttura del questionario. Attraverso la mitigazione dei pregiudizi comportamentali verso gli investimenti verdi si crea uno strumento maggiormente efficace nella valutazione delle preferenze di sostenibilità, la cui integrazione strategica nella valutazione di adeguatezza MiFID II è analizzata nell'ultimo capitolo. Tale strumento, creando un migliore allineamento dei prodotti finanziari ai valori e agli interessi di sostenibilità degli investitori, rafforza sia la conformità alle normative europee che la tutela degli investitori, trasformando la valutazione dell'adeguatezza da uno strumento orientato al prodotto ad un modello di protezione incentrato sul cliente. Infatti, la corretta rivelazione delle preferenze di sostenibilità permette agli investitori sofisticati di perseguire la decarbonizzazione in linea con i propri obiettivi verdi. Allo stesso tempo, supporta le decisioni degli investitori neutralmente-avversi e indecisi, attraverso la possibilità di offrire loro opzioni di investimento personalizzate, guidate dalle autorità di regolamentazione, coerenti con le proprie preferenze di sostenibilità. Essendo adattate ai comportamenti e profili finanziari di ogni investitore, queste sono anche soluzioni di investimento verde più consone e adeguate delle proprie decisioni. Quindi, un default verde, adeguatamente allineato alle preferenze degli investitori mediante l'architettura delle decisioni, promuove anche un migliore processo decisionale incoraggiando la maggiore partecipazione del pubblico all'azione per il clima.