Macroprudential supervision of financial systems: a cross country analysis of stress tests "life-cycles"

The great financial crisis forced authorities to rethink the approach to regulation of the banking system held until then. The result is a new supervisory framework in which the stability of the system as a whole is tested through the so-called stress tests. Authorities design a severe macroeconomic scenario with which to test the resilience of the system; then, aiming to fill information asymmetries and restore market confidence, results are publicly disclosed and follow-up actions are implemented. The aim of this study is to assess the efficacy of such supervisory toolkit under several points of view. Firstly, through a qualitative assessment of the procedures so far conducted along with a review of the so-called consumption side analysis (i.e. the review of the literature focusing on the market reactions due to the release of stress tests outcomes) we shed lights on the best stress test practice. More precisely, we point out that the presence of a government backstop mechanism is crucial for the test to sooth panic and reduce systemic risk, being this one the real difference between useful and useless procedures. Institutional follow-up plans make sure and immediate the coverage of capital gaps, hence reducing the systemic risk. Secondly, we assess the informational content of the 2014 Comprehensive Assessment, the first macroprudential practice conducted before the ECB took the direct supervision of the largest European banks. We assess how much of the capital curtailments can be explained by accounting, regulatory or public data providing a ceiling to the amount of new information disclosed through the exercise in both its components, Asset Quality Review and Stress Test. Then, we complete our analysis by implementing an event study on the release date: rather than disclosing new idiosyncratic information on each bank under scrutiny, we find that the market reaction observed may be due to the inference process made by market participants. In other words, from the analysis of the CA findings the public inferred the risk factors that the regulator fears the most, adjusting stock prices accordingly. Thirdly and lastly, we propose a third line of research in the field of the macroprudential supervision: rather than focusing on either the production or consumption side analyses, we investigate the net effect of the macroprudential supervision on systemic risk. By applying the Kalman filter, thanks to a dynamic estimation of the Fama-French factors, we obtain a time-varying indicator of the riskiness of each bank. Even if we take into account the impact of the business cycle on such indicator, we find that the riskiness of banks participating to the SCAP declined soon afterwards. Such result appears even more interesting if we compare the above-mentioned betas (and the one of the banking system as a whole) with the ones of the other American industries: while the former experiences a marked decline, the latter increases the value (or remains constant) during the two years after the disclosure. Once again such result confirms the importance of an institutional backstop mechanism.

La grande crisi finanziaria ha costretto le autorità di supervisione bancaria a ripensare l'approccio alla regolamentazione tenuto fino ad allora. Ne è risultato un nuovo quadro in cui la solidità del sistema nel suo complesso viene messa alla prova attraverso i cosiddetti esercizi di stress (in inglese stress test ). Secondo tale approccio, il regolatore disegna uno scenario macroeconomico avverso con cui testare la capacità di tenuta del sistema; in seguito, con l'obiettivo di ridurre le asimmetrie informative e rafforzare la fiducia dei mercati, vengono comunicati al pubblico i risultati e, se presenti e necessarie, sono adottate le manovre correttive (v. ricapitalizzazione). Lo scopo del presente lavoro è quello di valutare l'efficacia di tali nuovi strumenti di vigilanza bancaria sotto tre diversi punti di vista. In primo luogo, attraverso una valutazione qualitativa delle procedure finora condotte unita all'analisi del cosiddetto processo di consumo della supervisione macroprudenziale (cioè la revisione della letteratura che si sofferma sulle reazioni del mercato causate della pubblicazione dei risultati) abbiamo offerto nuovi spunti circa la fase di produzione dello stress test. Più precisamente, dall'analisi condotta emerge che la presenza di un meccanismo di ricapitalizzazione con garanzia statale è cruciale affinchè la prova riduca il panico e di conseguenza il rischio sistemico. In altre parole, i piani di ricapitalizzazione istituzionali rendono certa e immediata la copertura dell'eventuale gap di capitale, contribuendo di fatto alla riduzione del rischio sistemico. In secondo luogo, il lavoro analizza il contenuto informativo del Comprehensive Assessment del 2014, la prima pratica macroprudenziale condotta dalla BCE, prima che la stessa assumesse il controllo diretto delle più grandi banche europee. L'analisi mira a determinare l'entità delle decurtazioni di capitale che può essere spiegata attraverso variabili contabili e note al mercato al tempo di implementazione della procedura. In tal modo si è fornita un stima massima della quantità di nuove informazioni rese disponibili tramite le due componenti del Comprehensive Assessment, ovvero l'Asset Quality Review e lo Stress Test. In seguito l'analisi è stata completata attraverso l'esame della reazione del mercato nel periodo di pubblicazione dei risultati: dall'analisi degli abnormal returns emerge che le banche maggiormente penalizzate dal mercato sono quelle più esposte verso i fattori di rischio considerati critici dal regolatore. In terzo ed ultimo luogo, l'analisi propone una terza linea di ricerca nel campo della supervisione macroprudenziale: anzichè inferire le linee guida per il miglior esercizio o analizzare se attraverso la prova di stress siano state rivelate nuove informazioni, lo studio si concentra sull'effetto della vigilanza macroprudenziale sul rischio sistemico. Grazie ad una stima dinamica dei tre fattori di Fama-French, emerge che la rischiosità delle banche partecipanti allo SCAP si riduce drasticamente dalla data di rilascio dei risultati. Tale evidenza appare ancora più interessante se si confrontano i beta delle singole banche (e quello del sistema bancario nel suo complesso) con quelli degli altri settori americani: mentre i primi sono caratterizzati da una netta diminuzione, i secondi mostrano un andamento costante nel tempo e nella maggior parte dei casi crescente. Ancora una volta tale risultato conferma l'importanza di un meccanismo di backstop istituzionale.