I minibond: alternativa al credito e finanza per lo sviluppo

The small-size bond, or minibond, is an innovative instrument In the Italian financial world. This instrument allows small and medium companies to tap the debt markets and, thus, bypass the traditional banking channel. The evidence suggests that the minibond has enjoyed modest success so far The potential for future growth looks promising. The thesis, organized in four chapters, discusses the genesis of the minibond, its development, its theoretical underpinnings, its acceptance by market participants and expected future growth. I start, in the first chapter, with the literature on optimal financial structure. Then I move, in the second chapter, to a discussion of the profound changes that have occurred in the bank credit market since 2008, first with the subprime financial crisis and then with the sovereign debt crisis. In particular, I underscore to what extent this market has been clogged as a result of the extraordinary rates of non-performing loans. In the third chapter, I go into a detailed analysis of the minibond, from its properties to incentives for issuing it by small and medium size firms to funding opportunities in the debt market. In the last chapter, I look at the future: the potential for non-financial corporate management to add a new dimension to the traditional business practice; namely, accepting and facilitating the spread of credit ratings with the objective of rendering the business practice intelligible and transparent to the outside. It is this shift in corporate culture that will be critical in assuring a wider acceptance of the minibond and create, as a result, a more balanced mix of bank credit and debt markets in the Italian financial world.

I minibond rappresentano all’interno del panorama finanziario italiano uno strumento innovativo caratterizzato dalla possibilità per le piccole e medie imprese di far ricorso, per i propri progetti d’investimento, al mercato del capitale di debito. Questo strumento sta riscuotendo un modesto successo nel contrastare il cosiddetto “bancocentrismo” del sistema finanziario italiano. Il presente elaborato si propone di analizzare in maniera approfondita l’intera genesi e validità dello strumento finanziario in esame, dal percorso teorico, attraverso la letteratura di riferimento, fino al mercato potenziale degli emittenti. Nel primo capitolo analizzeremo la letteratura di riferimento dalle teorie sulla struttura finanziaria ottimale al livello d’indebitamento ideale. Nel secondo capitolo passeremo in rassegna il contesto economico italiano che dalla crisi del 2008, passando attraverso quella dei debiti sovrani del 2011, ha visto mutare radicalmente le dinamiche del credito a causa degli elevati tassi di non performing loans, presenti nei bilanci bancari, e delle prospettive economiche di recessione. Nel terzo capitolo svolgeremo l’analisi dello strumento in maniera approfondita e puntuale attraverso l’analisi delle emissioni effettuate finora, le loro caratteristiche, l’analisi degli investitori e dei fondi di private debt. Nel quarto analizzeremo la possibilità per la struttura proprietaria e manageriale delle imprese italiane di creare una nuova prospettiva di visione della propria azienda, affiancando ai rating ufficiali forniti dalle società di rating un nuovo giudizio interno alla realtà aziendale con l’obiettivo di rendere l’azienda intellegibile e trasparente verso l’esterno. Con il supporto di una società di rating nazionale abbiamo selezionato, attraverso stringenti criteri di analisi sui bilanci depositati al 2015, un database d’imprese potenziali emittenti di minibond. Da queste imprese dovrebbe iniziare la svolta del tessuto produttivo italiano e il passaggio concreto da un sistema bancocentrico verso l’orizzonte del mercato dei capitali.