ESSAY IN MACROECONOMIC, MONETARY AND FISCAL DYNAMICS

This thesis focuses on the construction and analysis of a dynamic model within the broader literature of Dynamic Stochastic General Equilibrium Neo-Keynesian Models (DSGE) for the European Monetary Union for the analysis of its macroeconomic, monetary and fiscal dynamics. Through the construction of a quantitative model and the use of appropriate modeling techniques, it is possible to specifically analyze the dynamics with respect to numerous questions and issues open in the reference literature regarding the dynamics of the main aggregates and macroeconomic fundamentals within the framework of Optimal Currency Areas (OCA) and specifically, through the use of appropriate data and empirical evidence, in the Euro Area. In fact, starting from the problems addressed by the reference literature with respect to macroeconomic modelling and dynamics with respect to the numerous problems and open questions on the dialogue between fiscal dynamics and economic performance, this research work finds new answers precisely on these points within the broader framework of European models of open economy. Starting in fact from a rigorous analysis of the literature, developed in recent years with respect to DSGE models and forecasts made by the modeling work of major central banks, it frames and builds a model of macroeconomic dynamics aimed at analyzing the dynamics of fiscal rules in the Euro Area, especially with respect to the rules on public investment in the European treaties. The thesis then builds a first chapter of complete analysis with respect to the main models of Neo-Keynesian dynamics, especially in a fiscal and public finance perspective, developing them with many new features and enriching them in order to frame within them the novelties with respect to capital dynamics, distortive taxation and public investment. To this end, through an approach of a critical nature and methodological rigor, these innovations are presented with respect to the results achieved by the reference literature, enriching it with new possible methodologies for the inclusion of these new fiscal dynamics, and then presenting a broader and more structured construction of a stochastic dynamics model suitable for responding to these research questions. The second chapter, therefore, allows the presentation of the theoretical model of reference. It presents numerous innovative elements. In fact, starting from the construction of an open and symmetrical economy between domestic (Italy) and foreign block (Europe), new elements are included on the structure of physical capital, on the dynamics of public investment and on the main items of public budget with respect also to the possibility of inclusion of European fiscal rules with respect to the application or not of structural deficit (CABB) and separation of public investment with application of a "golden rule" on them. It is thus presented a structure of domestic and foreign physical capital (in its process of exchange and accumulation) in the functions of domestic and foreign production with perfect international mobility thus allowing the emergence of new dynamics on the nature, on the one hand, of international investment as well as the dynamics of growth of production and public debt, always addressed in domestic and international terms. To this end, the possibility of public investment is also presented in the functions of endogenous public spending on current and capital items as well as a measure for the same risk premiums. All economic dynamics are also framed in a Neo-Keynesian panorama (and therefore in the presence of nominal rigidity and prices a là Calvo) and in the presence of a more complete breakdown of fiscal distortions present both on the consumption and labor side, as well as on the side of financial rents and physical capital. Finally, in the third chapter, the results are presented not only of a theoretical nature but also of an empirical nature through a procedure of Bayesian Estimation and Convergence Analysis of the entire model through the introduction of time series and empirical data on the side of private consumption and aggregate production, both in domestic and foreign terms, making it possible to obtain new results with respect to the reference literature in a model of fiscal dynamics of this nature. The economic panorama thus modeled is also enriched by the different phases of application of European fiscal rules on public investment and their dynamics of separation from the items of the public budget, placing them in a comparative nature with the others and thus making it possible to analyze the differences in the dynamics of economic growth and the main items of public finance with respect to the ability to stabilize public spending, endogenized with respect to the behavior of the government. The results thus achieved make it possible to understand how the dynamics of the separation of public investment from the main European budget constraints has different effects on domestic economic growth and “crowding-out” effects on private consumption in the case of shocks on the supply and demand sides, allowing for greater accumulation of public capital and public investment as well as greater containment in public finance items starting from the short and medium term also with respect to the different roles of stabilization of government spending. Finally, possible future developments for such models of fiscal dynamics and possible new results to be achieved in terms of analysis of macroeconomic, monetary, and fiscal dynamics are presented.

Questa tesi si focalizza sulla costruzione e sull’analisi di un modello di dinamica fiscale all’interno della più ampia letteratura dei modelli Neo-Keynesiani di Dinamica Stocastica (DSGE) per l’Unione Monetaria Europea cosi come per le sue dinamiche macroeconomiche, monetarie e fiscali. Attraverso la costruzione di un modello quantitativo e l’utilizzo di apposite tecniche modellistiche si consente di analizzare nello specifico la dinamica rispetto numerose domande e tematiche aperte nella letteratura di riferimento in merito le dinamiche relative ai principali aggregati e fondamentali macroeconomici all’interno della cornice delle Aree Valutarie Ottimali (AVO) e nello specifico, attraverso l’utilizzo di appositi dati ed evidenze empiriche, dell’Area Euro. Partendo infatti dai problemi affrontati dalla letteratura di riferimento rispetto la modellistica e la dinamica macroeconomica in merito ai numerosi problemi e domande aperte sul dialogo tra dinamiche fiscali e andamento dell’economia, tale lavoro di ricerca trova delle nuove risposte proprio su tali punti all’interno della più ampia cornice dei modelli europei di economia aperta. Partendo infatti da una rigorosa analisi della letteratura, sviluppatasi negli ultimi anni rispetto i modelli DSGE e alle previsioni effettuate da parte del lavoro modellistico delle principali Banche Centrali, essa inquadra e costruisce un modello di dinamica macroeconomica volto ad analizzare le dinamiche relative le regole fiscali presenti nell’ Area Euro specialmente rispetto le regole sugli investimenti pubblici presenti nei trattati europei. La tesi costruisce dunque un primo capitolo di completa analisi rispetto i principali modelli di dinamica neo-keynesiana, specialmente in una prospettiva fiscale e finanziaria pubblica, sviluppandoli con numerose nuove caratteristiche ed arricchendoli al fine di inquadrarne all’interno le novità rispetto dinamica dei capitali, tassazione distorsiva ed investimenti pubblici. Vengono a tal fine presentati attraverso un approccio di natura critica e rigore metodologico tali novità rispetto i risultati raggiunti dalla letteratura di riferimento arricchendola con nuove possibili metodologie di inserimento di tali nuove dinamiche fiscali per poi presentare una più ampia e strutturata costruzione di un modello di dinamica stocastica adatto a rispondere a tali domande di ricerca. Il secondo capitolo dunque permette la presentazione del modello teorico di riferimento. Esso presenta numerosi elementi innovativi. Partendo infatti dalla costruzione di un economia aperta e simmetrica tra Stato domestico (Italia) e blocco estero (Europa) vengono inseriti nuovi elementi sulla struttura del capitale fisico, sulla dinamica degli investimenti pubblici e sulle principali voci di bilancio pubbliche rispetto altresì la possibilità di inserimento delle regole fiscali europee rispetto l’applicazione o meno di deficit strutturale (CABB) e scorporo degli investimenti pubblici con applicazione di una “golden rule” sui medesimi. Viene in tal modo presentata una struttura del capitale fisico domestico ed estero (nel suo processo di scambio e accumulazione) nelle funzioni di produzione domestica ed estera con perfetta mobilità internazionale, permettendo in tal modo il sorgere di nuove dinamiche sulla natura, da un lato degli investimenti internazionali cosi come sulle dinamiche di crescita della produzione e di debito pubblico, sempre affrontati in termini domestici ed internazionali. A tal fine viene presentata anche la possibilità di investimenti pubblici presenti nelle funzioni di spesa pubblica endogena sulle voci in conto corrente ed in conto capitale cosi come una misura per gli stessi premi al rischio. Tutte le dinamiche economiche vengono inoltre inquadrate in un panorama di natura Neo-Keynesiana (e dunque in presenza di rigidità nominali e di prezzi a là Calvo) e in presenza di una più completa disaggregazione sulle distorsioni fiscali presenti sia sul lato dei consumi e lavoro, cosi come sul lato delle rendite finanziarie e del capitale fisico. Nel terzo capitolo infine vengono quindi presentati i risultati non solo di natura teorica ma anche di natura empirica attraverso una procedura di Stima Bayesiana e di Analisi di Convergenza dell’intero modello attraverso l’introduzione di serie storiche e di dati empirici sui lato dei consumi e della produzione aggregata, sia in termini domestici che esteri, permettendo l’ottenimento di nuovi risultati rispetto la letteratura di riferimento in un modello di dinamica fiscale di questa natura. Il panorama economico cosi modellato viene inoltre arricchito da differenti fasi di applicazione delle regole fiscali europee sugli investimenti pubblici e sulla loro dinamica di scorporo dalle voci di bilancio pubblico, ponendo le stesse in natura comparativa con le altre e permettendo in tal modo di analizzare le differenze sulle dinamiche di crescita economica e sulle principali voci di finanza pubblica rispetto inoltre la capacità di stabilizzazione della spesa pubblica, endogenizzata rispetto il comportamento del governo. I risultati cosi raggiunti permettono di comprendere come la dinamica di scorporo degli investimenti pubblici rispetto i principali vincoli di bilancio europei abbia differenti effetti sulla crescita economica e sugli “effetti di spiazzamento” dei consumi privati domestici nel caso di shock sul lato della domanda e dell’offerta, consentendo una maggiore accumulazione di capitale ed investimenti pubblici cosi come un maggiore contenimento nelle voci di finanza pubblica a partire dal breve e medio termine anche rispetto i differenti ruoli di stabilizzazione della spesa governativa. Vengono infine presentati i possibili sviluppi futuri per tali modelli di dinamica fiscale e i nuovi possibili risultati da raggiungere in termini di analisi delle dinamiche macroeconomiche, monetarie e fiscali.