Financial Stability and Connectedness in Endogenous Bank Network

The thesis consists of two papers and a literature review chapter. The first one describes a financial network model of heterogeneous banks. The banks are forming interbank market endogenously as a by-product of their optimizing decisions. The banks het- erogeneity allows us to investigate a contagion dynamics with a different distribution of the risk-aversion. The model shows that a system with a single bank with substan- tially higher risk-taking tendency exhibits worse contagion outcomes. Akin to the super spreader phenomena from the epidemiology. The simulations ensures that the overall level of risk-aversion in the model is on average the same. The mechanism behind these results is related to the network formation. The banks with excessive risk-taking tendencies are not only forming either in-coming or out-coming links but are often in- termediators, increasing the maximum path that transmits the shock. Second paper aims at providing an empirical evidence for the otherwise well described phenomena called robust-yet-fragile. The theory suggest that the connectedness of the financial system is improving its stability up to a certain shock threshold. Once the shock to the system exceeds some level, the connectedness amplifies the damages further. This paper is the first one that provides empirical evidence of this regime-dependent effect of connectedness on financial stability. The research design is a two-step process. First the connectedness of the financial system is estimated on a rolling window basis. The resulting time series are used as an exogenous variable in the Markov switching ARCH model. The results shows that the effect is highly asymmetric between the regimes. The connectedness is negligible during calm regime of the markets but is substantially damaging in the high-shock regime.

La tesi è composta da due articoli e un capitolo di revisione della letteratura. Il primo descrive un modello di rete finanziaria con banche eterogenee. Le banche formano endogenamente il mercato interbancario come risultato delle loro decisioni di ottimizzazione. L’eterogeneità tra le banche ci permette di analizzare le dinamiche di contagio con una diversa distribuzione dell’avversione al rischio. Il modello mostra che un sistema in cui una sola banca presenta una propensione al rischio significativamente maggiore genera esiti peggiori in termini di contagio. Un fenomeno analogo a quello dei super-diffusori in epidemiologia. Le simulazioni assicurano che il livello complessivo di avversione al rischio nel modello sia in media lo stesso. Il meccanismo alla base di questi risultati è legato alla formazione della rete. Le banche con tendenze eccessive al rischio non solo formano collegamenti in entrata o in uscita, ma agiscono spesso da intermediari, aumentando la lunghezza massima del percorso attraverso cui si trasmette lo shock. Il secondo articolo mira a fornire un’evidenza empirica per il fenomeno, altrimenti ben descritto in letteratura, noto come “robust-yet-fragile” ("robusto ma fragile"). La teoria suggerisce che la connettività del sistema finanziario ne aumenta la stabilità fino a una certa soglia di shock. Una volta che lo shock supera tale soglia, la connettività amplifica ulteriormente i danni. Questo articolo è il primo a fornire un’evidenza empirica dell’effetto della connettività sulla stabilità finanziaria dipendente dal regime. Il disegno della ricerca è articolato in due fasi. Prima si stima la connettività del sistema finanziario su base mobile (rolling window). Le serie temporali risultanti vengono poi utilizzate come variabile esogena in un modello ARCH con cambiamento di regime di Markov. I risultati mostrano che l’effetto è fortemente asimmetrico tra i regimi. La connettività è trascurabile durante i periodi di calma nei mercati, ma è sostanzialmente dannosa nei regimi ad alto shock.