Le operazioni di Leveraged Buyout nel mercato italiano: un'analisi di redditività e creazione di valore

Le operazioni di Leveraged Buyout (LBO) si configurano come la principale scelta d'investimento delle società  di Private Equity nel mercato italiano, avendo a riferimento gli investimenti in capitale di rischio effettuati nell'ultimo decennio. L'obiettivo della ricerca proposta ਠrappresentato dall'analisi dell'impatto delle operazioni di Leveraged Buyout sulla redditività  di un campione di società  target italiane, in un intervallo temporale di quattro anni, a partire dall'anno di esecuzione del Leveraged Buyout sino al terzo esercizio successivo allo stesso; la ricerca ਠcondotta su un campione di 78 società  target oggetto di LBO nel triennio 2011-2013. L'elaborato presenta due distinti modelli volti ad analizzare la redditività  delle imprese: il primo modello prevede una stima OLS nella quale viene indagato l'impatto delle variabili Leverage e Total Assets sulla redditività  del capitale proprio delle società  target, espressa mediante l'indicatore ROE, includendo nella stima la tipologia di Buyout effettuato e la differenziazione settoriale delle imprese quali ulteriori strumenti d'indagine; il secondo modello indaga l'effettiva creazione di valore sperimentata dalle medesime società  in termini di crescita del valore aziendale, espresso mediante il rapporto “Total Assets / EBITDA”, analizzando a livello aggregato la variazione di redditività  operativa e le variabili Fatturato ed EBITDA Margin quali determinanti nella creazione del valore. La ricerca evidenzia, relativamente al primo modello proposto, un impatto negativo del Leverage sulla variazione di ROE nel periodo, individuando quindi per le società  target una diminuzione di redditività  associata ad un maggior livello di Leverage; inoltre, essa permette di attribuire il massimo incremento di redditività  alle operazioni di Secondary Buyout, facendo riferimento con questa denominazione ad una particolare categoria di LBO, eseguiti nei confronti di società  target aventi sperimentato in passato la medesima tipologia di operazione. Dal punto di vista della redditività  operativa, il secondo modello individua una creazione di valore sperimentata dalle società  target nel periodo analizzato, esprimendo i risultati a livello aggregato; la creazione di valore ਠdovuta principalmente alla variazione positiva del Fatturato, espressione del potenziamento dei processi produttivi ed organizzativi interni alle imprese, apportati dalle società  di Private Equity nella fase successiva all'investimento.